随着7月25日中央深化国企改革专题研讨会的召开，混合所有制改革再次成为各方关注焦点。中国社会科学院郑志刚研究员的团队最新研究指出："所有者缺位问题是阻碍国企混改效能释放的核心症结"。本文将结合最新政策动向与郑志刚团队的研究成果，系统解构这一难题的破解路径。
郑志刚等学者在《破解国企混改最后一公里困局》研究报告中强调（全文链接： 深度郑志刚等：所有者缺位与国企混合所有制改革的突破方向国有企业股权 ），当前国企混改呈现出"三重两难"困境：既要防止国有资产流失，又要激发非公资本活力；既要保持国有资本控制力，又要打破行政化治理惯性；既要强化监督约束机制，又要维护市场主体灵活性。
数据显示，截至2023年6月，全国超过12万家国企完成混合所有制改革阶段性任务，但仍有42%的企业存在"形式混改"现象。中国改革研究院数据显示，在2019-2022年期间，因所有者权责不清导致的混改项目失败率高达37%，远高于平均商业失败率。这印证了郑志刚团队的"悬浮性治理"理论：当股权结构呈现多向悬浮状态时，容易产生"无人挂号"的所有者缺位漏洞。
在股权结构优化方面，郑志刚团队提出"三维穿透法"解决方案：1. 股权维度：建立"2+X"股权架构，确保国有资本20-30%决策权与财务投资人X%的流动性2. 时间维度：设置3-6年战略持有期，搭配分段式对赌机制3. 功能维度：设置管理主导型股权（占40%）与财务回报型股权（占60%）
对此，《国企混改白皮书2023》给出了实证案例：某央企新能源平台通过引入战略投资者与员工持股平台，构建了"国有资本（35%）+战略投资（25%）+员工持股（10%）+公募基金（30%）"的立体化股权结构。该模式使企业ROE从改革前的6.2%提升至改革后的18.7%。这种创新架构的关键在于设置1.5:1的权益杠杆比，并配套差异化分红机制。
在治理机制创新层面，研究人员特别指出，要警惕"假混真僵"的改革陷阱。某东部省份的冶金集团案例显示，其表面引入民营股东，实则在董事会设置8个国有席位与2个民营席位，导致"实质一股独大"。对此郑志刚建议建立动态股权调节机制，通过设置"金降落伞"条款允许民营股东在决策受阻时优先退出，同时国有企业可采用"梯度溢价"条款保留核心能力。
值得注意的是，7月18日国务院国资委最新印发的《混合所有制改革操作指引2.0》明确提出要建立"权责匹配、激励相容"的所有者委员会制度。这与郑志刚团队持续呼吁的"制衡型监管理念"不谋而合，特别是在关键技术领域，需构建"军师型"国资监管模式，既强调战略管控，又注重专业赋能。
在风险防控维度，该团队创新性提出"混改沙盘推演"系统，通过模拟15类典型风险场景进行压力测试。最新测试显示，在股权设计失误情景下，企业损失可能扩大176%，而引入"股权衍生工具对冲系统"可降低风险传导系数至0.38以下。这种前瞻性预警机制已在3个省级试点取得成效。
针对传统国资管理体系的路径依赖，研究团队建议构建"三线责任制"：在区隔政府监管线、战略投资者服务线、经理层经营线的同时，引入第三方治理质量评估机构，定期出具治理效能指数报告。这种"看得见的手"与"看不见的手"协同机制，已在上海自贸区国资改革中体现显著效果。
当前，深圳、杭州等地正在试点"混改股权交易所"，探索国有资产证券化的创新路径。郑志刚指出，这种交易平台要突破"简单流转"模式，构建包含估值模型、退出机制、价值发现的三位一体服务体系。据测算，规范化的混改股权交易平台可将中小企业融入国企体系后的存活率提升29个百分点。
总的来看，破解所有者缺位难题需要系统工程思维：既要通过制度设计让国企"看得见、管得着、评得准"，又要给予市场化主体"说话权、决策权、受益权"。这种双向赋权机制，既是改革的突破口，也是构建新型所有制关系的发力点。随着8月《国有企业治理能力现代化评价体系》的即将出台，所有者缺位问题将面临系统性破局。