10月5日，随着《关于进一步深化国有企业混合所有制改革的指导意见》征求意见稿公开，国企改革再次引发社会广泛关注。作为深化要素市场化改革的重要抓手，混合所有制改革正面临"所有者缺位"这一核心难题。如何在股权结构设计中突破制度性障碍，成为检验改革成效的关键指标。
所谓"所有者缺位"，本质是国有资产所有者与经营者之间的委托代理链条断裂（详情见：深度郑志刚等：所有者缺位与国企混改突破方向）。数据显示，截至2022年末，央企控股上市公司引入非公资本的比例已达38.9%，但经营性国有资产仍存在"三个不到位"现象：出资人责任履行不到位、市场化选人用人机制不到位、激励约束机制不到位，导致改革红利未能充分释放。
在股权结构优化方面，需突破三大认知误区。第一是"一股独大"与"股权稀释"的权衡困境。典型案例显示，当国有股比例降至34%以下时，容易产生"没有控股股东"的治理黑洞。第二是员工持股计划推进中的"确权难"问题。某省属能源集团在试点中发现，技术骨干持股比例每提高1%，企业创新专利数量提升3.2%，但因确权程序繁琐导致试点进度滞后。第三是战略投资者引入标准模糊，2022年共有27.6%的混改案例存在"包装上市"嫌疑。
破解路径应构建"三维治理模型"：纵向维度强化国资监管机构-国有资本投资公司-运营公司的三级穿透式管理；横向维度建立中小股东权益保护联席机制；时空维度则要建立动态股权调整机制。江苏省率先尝试的"弹性股权池"模式值得借鉴，该模式允许社会资本在特定条件下获得超额分红权，2021-2023年试点企业ROE年均提升5.7个百分点。
数字技术将成为改革突破的关键变量。北京产权交易所最新研发的"国企混改智能评估系统"，通过区块链技术实现实时确权，将股权交易平均周期从45天缩短至18天。在数据安全领域，某央企创新采用"量子加密+智能合约"的股权管理系统，成功解决混改企业数据泄露风险。
值得注意的是，党建引领在改革中的作用正在发生质变。央企党委（党组）前置研究事项清单迭代至3.0版，将股权结构设计纳入"三重一大"决策范围。以中国商飞为例，其组建的"党建联合体"在C919项目中整合了16家民营配套企业党组织，形成跨越体制壁垒的创新生态。
当前改革已进入深水区，关键要把握三个原则：一是改革节奏要与市场环境动态适配，避免"运动式混改"；二是完善中小股东司法救济渠道，降低维权成本；三是构建市场化退出机制，对不达标的混改企业建立"熔断-资产重组"制度。这要求监管层构建"容错清单"，在鼓励创新与防范国有资产流失间寻找平衡。
正如2023年国务院国资委混改专题会议上提出的"三年攻坚计划"，到2025年将实现90%的商业一类国企完成混改，国有权益证券化率提升至55%。在全面注册制改革背景下，如何运用REITs、基础设施基金等工具丰富股权结构调整手段，将成为下一阶段的重点课题。
改革的最终落脚点在于发展质量提升。数据显示，已完成高质量混改的企业，主营业务利润率高出行业均值4.2个百分点，员工人均创利能力增长28%。当所有者缺位被有效解决，混合所有制真正实现"国民共舞"时，国企改革才能真正实现从"物理融合"到"化学反应"的质变。